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详解KK集团200亿估值玄机

qg365 2021-11-12 105 0


在“新消费”饱受热捧与争议的时刻,潮水商品范畴新零售公司KK集团,向港交所递交了招股书。

与泡泡玛特、完美日志、名创优品等当红新零售公司差别,KK集团的名字其实不经常呈现在人们的视野中。但公司旗下的潮水商品集合店KKV、进口商品迷你卖场KK、美妆潮水店THE COLORIST、以及潮玩商铺X11,则漫衍在一二线城市的各大购物中心里。

按照招股书披露,截行2021年6月30日,KK集团旗下四种业态潮水商品销售门店总计到达640家,公司上半年累计销售GMV高达22.13亿元人民币。而根据2020年全年销售GMV统计,公司在国内潮水零售商中排名第三,公司近三年年度复合增长率则高达246.2%。而做为近两年本钱市场中最为炽热的新消费、新零售赛道独角兽公司,KK集团在本年7月份上市前最新一轮融资中,估值已经高达200亿元人民币。

但令人叫绝的不是那家公司的高估值、高GMV、高增长,而是那些背后,一套细密的加盟商机造。

独善其身

线下的生意欠好做。就在上周,海底捞发布通知布告决定在将来56天内逐步关停300家门店。“开店越多,吃亏越大”仿佛成为了线下零售业态的主题句。

然而,KK集团却在收入端高歌猛进的同时吃亏端持续收窄——

在营收方面,KK集团2018年、2019年、2020年及2021年上半年,别离实现营收1.6亿、4.6亿、16.5亿以及16.8亿元,2019、2020及2021年上半年同比增长别离高达198.6%、254.9%以及235.1%。

在吃亏方面,KK集团在2018年、2019年、2020年及2021年上半年净吃亏别离为7948.5万、5.15亿、20.17亿以及43.97亿,陈述期累计吃亏接近70亿。但那次要是因为在上市过程中优先股转换为通俗股过程中金融欠债公允价值变更所招致。剔除掉那部门影响,KK集团在陈述期内整体盈利性方面呈现出持续改善趋向。公司经调整净吃亏在2018年、2019年、2020年以及2021年上半年别离为4179.6万、7695.1万、1.71亿以及3846.2万,吃亏率为-26.9%、-16.6%、-10.4%及-2.3%,吃亏幅度持续收窄。

而公司经调整EBITDA,在2020年及2021年上半年均已经转为盈利,别离为6800万及2.16亿元,经调整EBITDA ratio同样持续提拔。

毛利方面,本年上半年,KK集团整体毛利率到达汗青更高的36.2%,超出跨越2020年5.8个百分点。

持久以来困扰新零售行业更大的问题,则是门店层面运营成本过高(门店租金、人工成本、固定资产折旧等),招致很难实现门店层面整体盈利。但自2019年以来,KK集团旗下的三种业态KKV、KK馆以及THE COLORIST均已实现门店层面整体盈利,且呈现盈利规模快速增长趋向。只要在2020年起头开设的潮玩店X11,目前尚处于投入阶段,门店层面处于吃亏形态。

在线下贸易遍及陷入窘境的大布景下,KK集团为什么能独善其身?

潜伏玄机

之所以可以完美躲避线下零售行业“开店越多,吃亏越大”的行业窘境,并胜利实如今收入端高歌猛进,同时在吃亏端持续收窄,核心原因恐怕在于KK的加盟商机造。

相较于传统餐饮行业以及便当店行业的加盟商体例,品牌受权方关于加盟店更多是停止品牌受权,在门店办理过程中供给尺度化流程以及相关办理办事,而受权方通过收取品牌受权费以及办事费实现盈利。那种受权体例更多的适用于整体投入小且尺度化水平高的快餐以及便当店行业。

关于像KK集团旗下的潮水店,动辄几百至上千平米的店面,关于加盟商而言整体投入及运营风险均较高。而从KK集团角度动身,若是门店均采纳自营体例,前期投入过高且同样存在选址等一系列运营风险,势势必影响公司整体扩张速度。

就在之前海底捞颁布发表全国范畴关停300家门店,也恰是因为在快速扩张过程中,呈现选址以及后期运营不达预期等问题,招致部门门店持续吃亏,因而不能不断臂行损。

那是一道十分困难的选择题:一方面是需要门店数量的快速增加来换取收入端高速增长;而另一方面,公司同样会顾忌线下运营遍及存在的快速增长过程中,门店量量难以保障庞大风险。

因而,KK集团推出了带有股权投资的加盟商机造。

与传统加盟受权体例差别,KK集团在与加盟商合做过程中,会与加盟商成立合资公司,并做为少数股东。那也就意味着,除了在日常运营层面的合做之外,KK集团与加盟商之间同样是共进退的股东关系。

关于如许的摆设,无论是在运营层面,仍是在财政报表层面,都可以起到正面的感化:

运营方面,做为股东身份呈现的KK集团,显然与加盟商之间的绑定关系更强,那使得两边之间在沟通与合做方面可以更深切的展开;

而在财政方面,虽然做为加盟商的股东呈现,但因为KK集团仅仅为小股东存在,加盟店的整体盈亏其实不会全额并入集团报表,而是仅仅会按照盈亏百分比,计提本身损益。那也就意味着可以将加盟商的业绩对本身公司的影响,降至更低。

截行2021年6月30日,以上具有股权投资摆设的加盟店数量为277家,站总门店数量比例到达43.3%。

问题来了,若是加盟商承担了绝大部门门店层面运营的风险,为什么还会有人有动力去本身掏钱帮忙KK集团开店冲增长呢?

那也是KK集团加盟商形式的精妙之处——按照招股书披露,KK集团关于加盟商,会供给贷款以及预付款项,那也就意味着在早期阶段,KK集团会通过告贷的体例帮忙加盟商笼盖一部门预开业成本,从而降低加盟商的先期投入。

截行2021年6月底,KK集团向加盟商供给的贷款及预付款累计高达5.6亿元,根据352家加盟店计算,均匀单个加盟店告贷接近160万。

通过以上告贷摆设,加盟商能够有效削减前期投入以及资金风险,而关于KK集团而言,公司告贷即便在加盟商门店构成费用,也不会表现在本身利润表之中,可谓是绝对意义上的“双赢”。

除此之外,在与加盟商签订的股权投资协议中,KK集团还保留了在其认为适宜的时间段,向加盟商收买股份的相关权益。那也就意味着,将来若是加盟店实现盈利,KK集团有权力将其收买并入本身报表。

通过以上一系列协议摆设,KK集团在包管加盟商有充沛动力去开店的前提下,能够有效的对财政数据停止办理。关于运营不善的加盟店,能够及时行损(最多丧失告贷);而关于开展优良,最末可以实现盈利的门店,KK集团同样保留权力将其纳入合并范畴。从而充实实现了“进可攻,退可守”。

KK集团立异性的加盟商形式,从公司运营角度,无疑是一套十分高效的运营形式。但因为在加盟过程中,在协议摆设方面要远复杂于通俗的餐馆及便当店加盟,存在较多的股权投资、回购等条目,因而关于监管机构及中介机构在日常审核过程中也提出了更多的挑战:

一是联系关系交易。关于第三方加盟商,中介机构在核查过程中,应确保其为独立的第三方公司,制止呈现联系关系交非联系关系化的存在。关于联系关系交易非联系关系化的审核,在A股本钱市场上市过程中,是监管机构存眷度更高的审核要点,而在港股上市中,更多的是做为信息披露的一部门,而非核查重点。

二是加盟商量量。按照公司招股书披露,自2021年6月30日起,KK集团已经打消向加盟商供给贷款及预付款项的政策,而公司将来将寻求愈加有实力的加盟商停止合做。那也就意味着KK在对加盟商的甄选尺度,将更多的倾向于量量,而非简单的去以可以开店为导向。

经纬中国合伙人肖敏曾在逃投KK时暗示,“经纬不断是KK坚决的投资者。在新零售那个赛道,KK集团展示出来的品牌立异才能、选品以及供给链才能、开店以及运营才能都十分出寡。从KK馆进化到KKV,以及新物种THE COLORIST调色师,那些都证了然KK团队出寡的立异思维以及优良的施行力。我们也继续等待那家公司带来的欣喜。”

黑蚁本钱认为,KK集团基于对零售素质的深入理解,通过个性、多样化的商品契合线下消费者需求,打造愉悦高效的购物场景,而且有持续迭代店型、拓展范畴,缔造新增长点的才能;其“轻前台、重后台”的形式,能以高效的后台运营才能与高性价比赋能前端,撑持前端复造与扩张。

现在,在一级市场表示优良的KK来到了二级市排场前,除了营业的持续开展,似乎也面临另一套本钱逻辑的考验与挑战。


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